【招商策略】陆股通继续大规模流入，美型妖精大混战125降准改善边际流动性预期——金融市场流动性与监管动态周报（0423）
2018-04-23 22:00来源:招商策略研究监管/逆回购/基金
原标题：【招商策略】陆股通继续大规模流入，降准改善边际流动性预期——金融市场流动性与监管动态周报（0423）
金融市场是一个复杂的多层次体系，各市场之间紧密相关、相互影响。特别是近三年来，境内外资本市场联动增强，国内股债汇市场也经常受到一些类似的流动性冲击。为全面反映金融市场流动性变化及其影响，我们从公开市场操作、利率、外汇、股票、基金等方面进行全方位观测影响金融市场流动性的各种因素，并持续跟踪监管政策动向，及时掌握金融市场的规则化。
⚑2018年一季报数据显示，五只证金定制基金净值合计741.4亿元，较2017年末减少约1761亿元；主要因为基金份额大规模缩减，基金净赎回近70%。由此导致各基金仓位均被动提升，平均仓位从2017年末的20.2%提升至49.7%。证金定制基金是在股灾时期为稳定市场信心而成立的，为缓解市场流动性压力、化解风险发挥了重要作用。随着A股市场运行回归平稳，部分就是资金开始缓慢退出。2017年一些证券公司的半年报中披露了其救市资金的退出动向；从去年下半年开始，五只证金定制基金也在陆续减仓。目前来看，救市资金退出是市场发展所需，但不可能在短时间内大规模减持，而是通过多种渠道逐步有序缩减资金规模，市场无需过度担忧。
⚑4月16日-4月20日，逆回购净投放4700亿元，到期的3675亿MLF完全续作且利率上调5bp，央行大量释放流动性用以缓解税期资金面压力。17日央行公告“降准置换MLF”，此次降准释放资金约1.3万亿元，基本可以对冲二季度MLF的到期量，这也是严监管背景下缓解流动性紧张的另一途径，且有利于改善流动性分层，但货币政策并未转向。
⚑利率方面，短期流动性呈现季节性紧张，降准带来的流动性改善预期使国债收益率继续下行，各期限同业存单发行利率普遍下降。截至4月20日，R007较前期飙升180.8bp至4.6%， DR007较前期提升34.8bp至3.04%，利差扩大146.1bp。1年期、10年期国债到期收益率分别下降19.5bp、18.5bp 至3.01%、3.52%，期限利差扩大1.1bp至0.52%。
⚑4月16日-4月20日，A股市场流动性略有收紧，招商A股流动性指数为1.06，下降0.45。其中资金面预期指标从-0.19提升至-0.16，资金供需指标从2.39下降至1.75，资金活跃度指标从0.16下降至-0.12。期间公布的减持计划合计减持规模约55.2亿元，较前期减少11.1亿元。
⚑VIX指数较前一周回落0.53，收于16.88。另外当周融资买入额为1951.6亿元，占A股成交额比例为8.29%，较前期微升0.1%，处于过去一年的较低水平。对海外市场和中美贸易摩擦的担忧使投资者依然偏谨慎。
⚑基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（4月19日）分别较前一期（4月12日）下降0.26%、0.27%至92.01%、82.3%。大盘股仓位较前一期下降0.64%至24.15%；中盘股仓位较前一期下降8.39%至21.04%，小盘股仓位较前一期提升8.75%至35.02%。
招商A股流动性指数 1.06↓
流动性指标
数值或金额（亿元）
资金面预期
-0.16↑
私募基金发行
1.5
公募基金发行
47.3
限售解禁
494.2
IPO融资
14.6
资金供需指标
1.75↓
融资净买入
-81.9
陆股通净流入
146.2
净减持金额
7.3
计划减持金额
55.2
资金活跃度指标
-0.12↓
换手率
22.1
《招商A股流动性研究体系与流动性指数——A股市流动性研究之四》，2016年8月
《A股机构投资者全景图—股票市场SCP范式研究之一》，2017年10月
《互联互通扩容助力A股入摩，陆股通净买入提升市场流动性——金融市场流动性与监管动态周报（0416）》
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