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来源：光大证券研究
【军工 】确定性强赛道，航空航天应用前景广阔——军工新材料行业深度报告一：碳纤维复合材料（裘孝锋（金麒麟分析师）/王锐/赵启超（金麒麟分析师））
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报告摘要
碳纤维复合材料非常适合应用于军用航空航天装备：
复合材料是指由两种或两种以上不同性质的材料，通过物理或化学的方法，火柴人前线组成具有新性能的材料。碳纤维复合材料具有高比强度、高比刚度、耐腐蚀、耐疲劳等特性，非常适合应用于对减重要求较高的装备、设备的生产制造中，如航空航天装备尤其是战斗机、直升机、火箭、导弹等军用航空航天装备。
军工碳纤维产业链起步晚、壁垒高：
碳纤维、碳纤维复合材料分别是产业链的上、下游产品。国内碳纤维产业链于2000年之后才开始起步，军工碳纤维的供应在近年才逐渐实现从依赖进口到自给自足的转变。复杂的“研发-认可”程序使军工碳纤维复合材料行业具有较高的进入壁垒。目前国内军工碳纤维复合材料生产企业较为集中，海上保卫战中文版获得认可进行航空碳纤维生产的上市公司仅2家。
国内碳纤维复合材料行业发展速度显著高于全球：
全球碳纤维市场需求量长期持续增长，由2008年的3.6万吨增长至2019年的10.4万吨，CAGR10%，2019年同比增长12%。国内碳纤维市场需求量由2008年的8200吨增长至2019年的3.8万吨，CAGR15%，2017-2019年同比保持20%以上增长。全球及国内碳纤维复合材料市场需求量的增长趋势与碳纤维接近。
国内碳纤维复合材料在航空航天领域的应用水平远低于全球：
2019年全球市场中，应用于航空航天领域的碳纤维复合材料重量占比23%；国内用于航空航天领域的碳纤维复合材料重量占比仅4%。相比全球平均水平，国内航空航天领域碳纤维复合材料的使用尚存较大空间。应用于航空航天领域的碳纤维复合材料因其较高的性能，价格水平远高于应用于其他领域的同类产品，这也使国内的高端碳纤维及复合材料产品目前能够享受较高的毛利率水平。
航空航天、军工碳纤维产业链将保持高速增长势头：
随着国内高性能碳纤维复合材料技术的发展，我们认为国内航空航天尤其是军工相关领域碳纤维复合材料的使用率和自主化水平将逐渐提升。2019年国内航空航天领域使用碳纤维复合材料2154吨，同比2018年的使用量1538吨，有约40%的大幅增长。根据当前国内军用飞机数量、先进性方面与世界军事强国之间的差距，以及国内民航客机尚未开始量产的现状，我们判断碳纤维复合材料在未来具有巨大的市场空间，产业链高速增长势头将继续保持。
风险分析：军品市场开发风险；市场竞争导致优势地位下降的风险；产品销售价格波动的风险。
